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攀钢钒钛188元:库存持续累库 橡胶反转动力尚不足

2020-4-25 11:22| 发布者: admin

摘要:   近期天胶走出了震荡偏强走势。当前海外疫情数据对市场的冲击以已经没有前期那么严重,橡胶价格在先前的大跌中利空因素已经有所体现,前期小幅抬升,价格也由情绪主导转向供需主导。但供需矛盾依旧突出,供需矛盾 ...


  近期天胶走出了震荡偏强走势。当前海外疫情数据对市场的冲击以已经没有前期那么严重,橡胶价格在先前的大跌中利空因素已经有所体现,前期小幅抬升,价格也由情绪主导转向供需主导。但供需矛盾依旧突出,供需矛盾主要来源于海外疫情还没有结束,需求受到较大影响。虽然供应端受到天气的影响,但实际减产量远远修复不了需求端萎缩造成的供应过剩。虽然海外部分轮胎大企陆续开工,短期内还是难以扭转供应过剩的格局。不过,国内外市场情绪随着欧美各国疫情拐点到来而有所转暖。国内全乳胶今年减产已基本成定局,泰国原料价格连续多日上涨,对天胶价格存在支撑。胶价在前两日受到原油跌至负值牵连小幅回调后,随即开启反弹,一定程度反映国内相对乐观的市场情绪。预计在需求端没有彻底好转前,胶价会维持底部宽幅震荡。RU2009合约4月22日所在区间,存在一定的安全边际。




  海外疫情愈演愈烈,橡胶价格近期企稳在万元点位上下。国内疫情得到控制,复产复工步入正轨,欧美多国疫情也拐点显现,但大多企业依旧处于停产停工状态,影响到我国轮胎企业的出口,进而对橡胶价格造成打压。




  供应:东南亚干旱有所缓解,国内开割或延期




  从天气情况来看,之前东南亚自今年以来的干旱天气在近期得到一定缓解,从4月上旬的降水情况看,大部分地区降雨量比较充沛。泰国北部南部均有降雨,同比往年基本一致;越南、马来西亚同比往年降雨情况也基本持平。印度尼西亚先前的干旱情况大为缓解,部分地区出现了同比往年降雨量更高的情况。所以总体来看橡胶主产国的干旱情况得到一定缓解,如果开割前没有极端天气干扰,今年的开割时间以及开割初期的产量将不会受到影响。




  疫情对于原产国天胶出口的影响也较为有限。马来西亚虽然封国,但由于我国从马来西亚进口量占全部总进口量12%左右,占比不高,再加近期套利盘现货大量到港,封国导致的进口减量的影响十分有限。




  为提振胶价,减产、弃割在当前的情况下很难发生。当前疫情导致的全球经济衰退的大背景下,对二三产业打击尤其大,更多的胶农因此不得不被动继续割胶维持收入,因为没有更好的选择。由于胶价下挫幅度远远高于原料下挫幅度,以至于当前加工厂加工利润接近于零,以往出现这种情况,加工厂可能会采取减产的方式稳定胶价,但当前对于未来较差预期的前提下,加工厂考虑到机器折旧、厂房人工等成本,也会继续维持加工生产。




  总体来看,供应没有受到当前疫情影响而减量。如果没有极端天气干扰,马上迎来新的开割季会增加天胶产量。




  需求:替换需求减量难以回补,下游需求还需政策提振




  截至4月23日,中国全钢胎开工率为63.18%,环比下降1.06个百分点,半钢胎开工率为59.48%,环比下降4.11个百分点。轮胎厂开工率连续两周下降。目前部分轮胎厂要求延期原料运输,原料端的补货开始减少,同时账期开始延长。当前海外疫情形势十分严峻,我国轮胎企业当前出口面临极大的挑战。很多轮胎企业已经没有5月生产的出口订单,所以轮胎开工率后期大概率会继续下调。




  在复工前,已经发生的替换胎需求减量,目前未见需求回补。从理论来说,替换胎的需求是与汽车使用量具有显著性正向关系的,汽车行驶的里程越高,对于轮胎的磨损消耗越大。从物流业运行状况来看,今年2月中国货运量8.3亿吨,同比下滑50.6%;根据中国物流与采购联合会的统计数据可以看到,物流业务总量、物流业务的活动预期指数都出现了数据统计以来的历史最低水平。反映出了中国的汽车使用率在疫情来临的2月期间产生了明显的下滑。在此期间减少的替换胎需求,显然是不可回补的损失(由于消耗减少、替换需求延后)。今年3月,我国重卡市场预计销售各类车型11.3万辆左右,虽然同比2月实现了V型反弹,但同比下滑约24%。2月,受到新冠病毒肺炎疫情的不利影响,国内绝大多数重卡企业和零部件企业复工都比较晚,严重干扰了各家企业2月份的产销计划,进而对2月份重卡市场批发销量带来了不利影响。尤其很多身在湖北疫区的重卡企业和零部件企业,迄今为止都无法大规模复工(部分企业目前只能满足小批量生产需求),不但影响了自身的产销计划,也影响了整个卡车行业的供应链生态。




  重卡是未来最值得期待和观测的驱动指标。从当前政策可以看到疫情后国家将大力发展基建建设的信号,3月17日发改委在新闻发布会上表示,将加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设,加强交通能源、重大水利、市政设施、社会民生、城镇老旧小区改造等补短板领域建设。以上基建相关的政策将带来的重卡需求增量还是值得期待的。重卡自身也存在乐观因素:首先,去年5月出台的政策对工程车和水泥搅拌车有着长期利多的影响,所以2020年工程车需求会有所增量;其次,2020年是“国三”政策的收官之年,2009-2011年正处于重卡的国三、国四政策实施时期,这一时期重卡的需求增速非常明显,而这一批重卡如今也到了更新替换的阶段,所以新车替换需求将拉动物流车的需求增量。叠加国家对经济的宏观调控力度,基建领域的发力或将提振重卡后市市场的需求。接下来还需进一步跟踪国家大力发展基建建设的推进情况,以及每个月重卡的产销量、公路货运量,以及基建相关的黑色品种产业链的重要指标。




  乘联会最新初步数据显示,3月,汽车产销142.2万辆和143.0万辆,环比增长399.2%和361.1%,同比下降44.5%和43.3%,,降幅较2月分别收窄35.3和35.8个百分点,呈现谷底V型回升的态势。中国2月份乘用车零售销量同比减少80%。2月第一周的乘用车市场零售处于冰封状态,2月第二周的零售达到日均4100辆,同比增速下降89%,第三周的零售达到日均5411辆,同比增速下降83%,第四周的零售达到日均1.6万辆,同比增速下降63%,这其中也有开店后在月末积累订单的上传。由此可见汽车的销售回暖十分缓慢。疫情导致企业延迟复工,且消费者暂缓进店,出行亦受到限制,不仅新车购买减少,消费者到店维修保养也大幅度降低。乘联会预期3月乘用车零售降幅环比2月将有望好转,但3月仍将同比下滑41%左右。




  汽车市场还需各地方政府出台激发消费的政策尽快实施落地,当前已颁发的政策包含:继续大力发展新能源汽车产业,包括优化并延续新能源汽车补贴政策,继续加大新能源基础设施建设。尽快出台政策激发消费潜力,包括适当增加限购地区汽车号牌配额,调整小排量乘用车购置税率,出台汽车下乡促进消费政策等。叠加汽车市场从去年下半年开始显现的内升动力,我们预计如果后期疫情可控,那么消费政策的刺激仍将有力提振汽车市场。




  库存持续累库,现货成交惨淡




  库存拐点在5月前出现的概率极低。库存处于高位是当前沪胶价格的最大利空因素。截至目前青岛保税区一般贸易库存加保税库存累至74万吨,本周已是连续第18周上涨,同比上涨10.46%,已经超过历史最高点,保守估计3-4月份集中到港货源依旧较多,青岛地区进口胶累库将继续增加,目前大型一般贸易仓库普遍处于爆仓状态,现货成交清淡,出库较弱。




  泰国原料价格受橡胶成品价格拖累持续下跌,截至4月23日,烟片39.77(0)泰铢/千克,杯胶 26.7(-0.55)泰铢/千克,胶水 38.2(0)泰珠/千克,上海国营全乳胶9500(+150),青岛保税区泰标1150(+5)美元/吨,顺丁胶山东报价7700(-300)元/吨




  沪胶05合约基差截至4月23日为-180元,09合约基差为-475元,基差环比走弱,因现货成交较弱,昨日单日出现较大跌幅。此前09合约基差一直在-200~-400元之间波动。当前基差依旧是19年新胶仓单和18年老胶的价差,2019年同期沪胶9月合约基差在-500元左右,所以当前基差贴近往年同期水平,但考虑到现货近日超跌,未来09合约基差走强的概率偏大。混合胶和主力基差重新走扩,近期达到-800~-1000元,套利窗口重新打开,套利盘近期有陆续加仓。




(文章来源:广发期货)

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