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福建企划行业交流平台:郑棉近远月价差将走弱 仓单压力难消

2020-6-3 14:30| 发布者: admin

摘要:   截至6月1日,郑商所棉花期货注册仓单量为24011张,尽管较2月初的高点大幅下降,但与往年同期对比,仍处于历史高位。而考察当下郑棉期货2009与2101合约价差,虽然1月已经升水9月530元/吨,但从历史对比、基本面研 ...


  截至6月1日,郑商所棉花期货注册仓单量为24011张,尽管较2月初的高点大幅下降,但与往年同期对比,仍处于历史高位。而考察当下郑棉期货2009与2101合约价差,虽然1月已经升水9月530元/吨,但从历史对比、基本面研判及棉花交割规则角度来看,当下的2009与2101合约价差未能合理反映仓单现实情况及未来潜在的发展趋势,换言之,郑棉2009与2101合约价差存在一定的反套交易机会。




  需求恢复缓慢




  自国内复工以来,纺织企业为了留住员工而被迫进行生产,但下游的真实订单量其实很有限。根据找纱网5月下旬的调研,下游年后至今的订单总量大致只有往年的50%,折算影响全年棉花消费130万—150万吨。考虑到服装消费的时效性和季节性,这一部分消费的损失将成为永久损失,后期难以补回。而未来,尽管欧美国家近期在逐渐解除隔离、推动复工,这的确会带来需求的部分改善。但由于消费的恢复更多的是受收入水平及消费信心的影响,此次疫情引发的经济活动的停滞,所带来的最大影响恰恰是失业的增加、收入的下降,直接降低了居民的消费能力,抑制了作为可选消费品的服装类商品的消费。同时,疫情也在一定程度影响了居民的消费倾向,使得“报复性存钱”的行为也开始增加。因此,后期消费恢复的过程将是缓慢的。而截至4月底,国内棉花工商业库存尚有497万吨,同比增加39万吨,也是近5年来的同期最高水平,加上同样处于高位的国内纺织业成品库存,国内供应仍很充足。在需求难以快速恢复的背景下,预计棉花仓单在本市场年度难以得到有效消化。




  把握9月与1月合约反套机会




  若巨量仓单不能有效消化,到临近9月合约交割时,仓单问题还有可能成为市场关注的重点。而考虑到消费恢复较为缓慢及期货绝对价格水平偏低,后期难以看到现货大涨或期货大跌带来基差大幅走高的可能,因此高仓单的矛盾将大概率以9月与1月合约价差走低的方式来化解,即通过远月1月合约相对9月合约给出适合的升水,使得仓单压力后移。




  根据郑州商品交易所交割细则的规定,N年产棉花的自N+1年8 月1日起每日历日贴水4元/吨,9月对1月合约的日历贴水达到480元,再考虑到仓储费为0.6元/吨天,在不考虑资金成本的情景下,9月套保空单向1月移仓的合理价差应该在-552元/吨以下,而目前9月与1月合约价差为-530,属于偏高的水平,对套保向后移仓的吸引力不足。




  综上所述,笔者认为,由于需求恢复缓慢,仓单压力到9月交割时难以有效消化,最终大概率会通过9月对1月合约的贴水加深的方式来解决,亦即9月与1月合约价差仍有下行动力。另外,近期印巴边境的蝗虫再度爆发,后期若对棉花生产形成危害,市场开始交易蝗灾题材,亦会使得远月表现更强。因此,目前可以适度关注郑棉9月与1月和合约价差反套操作,介入区间为-540元/吨以上,止损-450元/吨附近,盈利目标区间(-700,-750),盈亏比大致在1.5:2,持有周期在2—3个月。




(文章来源:期货日报)


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