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600731东方财富:上半年历经波折 下半年能否扬帆起航?

2020-7-8 10:05| 发布者: admin

摘要:   2020年整个上半年TDI几乎都在低迷中度过,尽管中途有过起伏,但与往年相比价格始终是处在相对低位的,疫情爆发、原油暴跌、地缘冲突、贸易摩擦等等诸多因素的累积加成,构成了今年TDI市场持续低迷的外部因素,而 ...

  2020年整个上半年TDI几乎都在低迷中度过,尽管中途有过起伏,但与往年相比价格始终是处在相对低位的,疫情爆发、原油暴跌、地缘冲突、贸易摩擦等等诸多因素的累积加成,构成了今年TDI市场持续低迷的外部因素,而供需长期失衡的内部因素也并不无辜,接下来就让我们一起来回顾一下今年上半年的TDI市场都经历了些什么,下半年又将如何演绎呢?




  一、市场价格创近十年最低点




  从上图2019与2020年价格对比可以看出,2020年整个上半年价格都是低于去年同期的。从年初开始,1月份先是延续19年年底的疲软态势,后由于春节假期市场休市维持平稳,2月份国内新冠疫情爆发,人员流动受限,国人居家自我隔离,市场延续了将近一月的休市状态后3月份人气开始缓慢聚集,然而TDI主力下游海绵、家居企业多位于华东、华南等疫情较为严重地区,当地政策限制下外来务工人员返岗困难,同时下游企业复工也限制颇多。TDI工厂维持生产而下游少有开工,原就供应宽松的市场供需失衡进一步加剧,由此,TDI开始了今年的漫漫阴跌路。




  而市场走跌的过程中也是祸不单行,4月份国内疫情逐渐好转,内贸逐渐复苏,然而疫情扩散至全球,而TDI下游家居及汽车行业都是十分依赖出口的产品,疫情使得出口通道受阻,下游工厂订单取消或延迟交货成为常态,刚复工就停工比比皆是,而由此也带动TDI的消耗量下降。与此同时,国际原油市场也发生了一系列意外操作,外盘时间4月20日,原油市场再度见证历史。纽约商品交易所5月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格周一暴跌305.97%,收于-37.63美元/桶。盘中一度触及每桶-40.32美元的历史低点。在此事件的背景影响下,国内工厂及经销商心态偏向“出逃”,价格大幅走跌,争相抢占下游“仓库”出货,市场价格一度跌至近十年最低点9200元/吨(以华东地区上海货源为例),低价9000以下货源同样活跃,可以说TDI是经历了一个无比黑暗的4月。




  时间进入到5月份之后,国内市场似乎迎来了一线曙光,价格长期低位徘徊使得工厂成本承压,市场一改年后疲态,在工厂的强势操作下迎来久违的反弹,走出极度昂扬的姿态。万华周度指导价四连涨,科思创周度指导价三连涨,银光、巨力也紧随其后上调报价,奠定5月市场上行背景。与此同时,万华福建装置自 5 月初由万华正式接管,暂未有重启计划,上海科思创、巴斯夫两大工厂也在5月进入园区例行检修期,进一步利好市场心态。经过了4月一整月的放量走货后, 5月份工厂方面库存压力相对较小,工厂挺市底气较足,价格一路回涨至11200元/吨,较4月最低点上涨1000元/吨。




  然而好景不长,由于工厂5月份的疯狂拉涨致使指导价大幅偏离市场,同时考虑到4月份时无论是贸易商还是下游甚至场外游资都多有囤积低价货源,4月份的货源并未有效被下游消耗,而是更多的转移到了中下游客户的仓库中。而有这批低价存货在手,下游对5月份市场狂涨的价格接受度并不高,虽有买涨心态支撑,市场尚有部分随行就市买盘操作,但下游整体入市意向转淡。至此TDI本轮上涨剧情落下帷幕,随之上演的又是报复性无量空跌。万华周指导价跌幅达1200元/吨,科思创更甚,月内周指导价跌幅达1740元/吨,由此向市场传递的明跌讯号致使场内空军密布,下游期货适量建仓,现货交投冷清,经销商报盘几无底线下行,再度突破万元关口。时至今日,行情跌势依旧在延续,工厂新月政策平挂虽有稳市心态,但直供方向订单减量也进一步使得分销市场出货意愿加强,若本轮工厂无有效止跌政策出台,4月份行情恐再一次上演。




  二、价格大跌利润却有回涨?




  前面我们分析了2020年上半年TDI的价格走势,下面我们来看看TDI的成本利润走势。从上图我们可以看出,从19年的时候伴随着甲苯价格上扬,TDI利润便开始频频出现倒挂,而2020年由于原油暴跌带动原料甲苯价格大幅下跌,从图上我们也可以看出虽然此时TDI的价格也在下跌,但其跌幅远不及甲苯,TDI由此收获了久违的利润回涨。




  2019年金九银十甲苯市场价格走高之后迅速回落,年底及至2020年初回落至历史正常水平。按正常历史轨迹,市场本该于第一季度经历小涨后再行回落,但疫情打破了这一常态,半年来甲苯市场跌至低谷后一蹶不振。年后国内甲苯市场刚需回升缓慢,加之运输受阻,市场供需面利好不足的情况下市场价格受外围能源及大宗化工品氛围影响增加。虽然为应对疫情多国央行及时降息等一度利好能源及金融市场,但随后全球疫情蔓延使得经济预期担忧不减,第一季度市场价格随原油走势震荡下行。3月底库存减少,价格经历小幅回涨,但受原油走势掣肘,加之需求走弱及外围疫情加剧形成的金融系统风险依然存在,市场价格继续下行。4月国内到港压力不大,石化开工率亦有所提升,但后续部分装置例行检修,供应面仍有均衡,国内市场来看复工提升后,需求有序回升。但中旬原油跌破负值,市场再度回落,此后区间震荡而难掩颓势,一直难回历史正常水平。预计下半年市场继续升温,但过程缓慢而难以预期,经济复苏任重而道远。




  三、产量同比下降




  2020年上半年TDI产量较去年同期整体维持低位,1月是例行的年前备货期,TDI产量稳定在相对高位,2月份受疫情影响工厂出货阻力较大,开工负荷较低,产量较去年同期下降32.9%。后期3,4月份由于甲苯价格大幅下跌,工厂纷纷提升负荷生产低成本产品,由此带动TDI产量回涨,虽较去年同期仍较低,但3月份环比2月份增长24.1%。5月份伴随上海巴斯夫、科思创两大工厂相继进入年度检修,产量再度回落,后6月份产量再度回升。




  四、进出口延续“减进增出”状态




  据海关统计最新显示,2020年前5月累计进口58509.022吨,较去年同期下跌35.8%,累计出口58509.022吨,较去年同期增长22.0%。




  从月度对比来看,2020年一季度三个月份进口量相对平均,而4月份则相较前期出现大幅下滑,888吨的进口量,相较3月份3378吨的进口量下降78.7%,是自2016年8月份以来的历史最低值(近8年历史最低位为2016年7月进口886吨)。而5月份1818吨的数量可是翻了两番不止。而尽管如此,从月度对比来看今年的TDI进口量始终维持在相对低位上,而这种低位差距在今年的4,5月份表现的尤为明显,4月份进口量同比下降73.7%,5月份同比下降81.2%。




  而同时从进口来源地看,2020年我国主要从沙特阿拉伯、日本以及韩国进口了TDI,而这其中绝大部分来着沙特陶氏,共计10175.12吨,占比82%。4月份国内TDI价格处在相对低位,以华东地区国产货源为例,月平均价格在9323元/吨左右,而相对应的进口TDI美金盘报价始终维持在1150美元/吨左右,合算为人民币成本大约在9746元/吨,相对较高的价格也使得进口货源在国内销售阻力较大,同时由于德国及韩国装置受疫情影响开工暂不稳定,使得对华出口暂缓,给了沙特货源抢占市场的大好优势。




  出口方向2020年一季度在受疫情影响的情况下出口量仍比前两年要高,1月份国内工厂方面负荷较高,2月19号德国科思创30万吨/年TDI装置出现技术故障,后一直维持低负荷运行,科思创上海工厂加大出口供应。加上2月份国内下游整体复工推迟,供方为缓解库存压力加大出口方向操作同时减轻内贸压力。而时间进入4月份后国内工厂巴斯夫装置临停两周,万华福建(原福化工贸)进入例行检修期,产量下降,且出口方向受疫情影响阻力较大情况下工厂相对减少对外出口,出口量较3月份小幅回落。而时间进入5月份,伴随万华福建停车,巴斯夫、科思创进入年度检修,国内产量相对减少,进而带动TDI出口供应回落。




  而从出口地区看呢,TDI也是保留了其出口地多且杂的一贯特点,2020年1-5月,我国共向全球72个国家和地区出口了TDI产品,其中主要是东南亚地区,越南、印尼、中国台湾和菲律宾分别以7334.02吨、6143.98吨、5013.14吨、3320吨占据了我国TDI出口方向的前四位共计38%的占比。




  五、出口需求再遇阻力




  美国东部时间2020年3月31日,美国7家企业及2家工会组织代表美国国内产业向美国国际贸易委员会和美国商务部提出申请,要求对进口自中国的床垫(Mattresses)发起反补贴调查,同时对进口自柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越南的床垫发起反倾销调查。而2019年国内软体家具企业为规避中美贸易摩擦风险纷纷将生产业务转向东南亚地区,而此次美国将矛头指向东南亚地区必将再度影响软体家具销量,进而对TDI出口造成阻力。




  六、展望下半年




  经历了跌宕起伏的上半年,TDI又将如何演绎?供应端首先万华7月份年度检修结束后,下半年国内装置例行检修减少;其次沧化重启7万吨/年生产线,如今两条线全部维持正常生产;第三,万华接管福化TDI装置后于6月底重启单线;第四,早已完工却始终不曾透露官方消息的新疆巨力装置,上述四条总结为一句话:下半年供应存增量。而需求端首先国内疫情好转,内需改善明显;其次出口方向东南亚地区再受反倾销调查,加之中印地缘政治冲突频现,上述两条再总结为一句话:下半年需求难有改善。而供应端与需求端两句话再合为一句话:供多需少,TDI恐难实质回归高位。




(文章来源:中宇资讯)


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