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是机会还是风险

2020-7-28 11:01| 发布者: admin

摘要:   只花了6个交易日,国际黄金价格便从1800美元涨到了1900美元以上,距离2011年9月创下的历史最高价1921美元仅剩不到20美元。  现货黄金在7月24日收盘时已经站上了1900美元大关,收报1902美元/盎司,较3月创下的 ...


  只花了6个交易日,国际黄金价格便从1800美元涨到了1900美元以上,距离2011年9月创下的历史最高价1921美元仅剩不到20美元。




  现货黄金在7月24日收盘时已经站上了1900美元大关,收报1902美元/盎司,较3月创下的低点上涨了约30%,距离2011年创下的纪录高点剩下约1%的价差。这也是黄金自2011年以来首次突破1900美元/盎司。




  在近期黄金如此凌厉的涨势下,连白银都开始补涨。未来投资黄金的机会和风险在哪儿?




  找收益、避险和投机下的黄金盛世




  在现货黄金积极上攻的同时,纽约商品交易所(Comex)的黄金期货12月合约的交易价格更高,在23日一度触及1927.10美元/盎司,而且在24日取代了8月合约成为持仓量最高的合约。




  全球央行和主权基金加速从负收益债中抽离而增配黄金、全球流动性充裕、避险情绪重燃、黄金的投机情绪高企……这一切都在推动金价攀升。




  首先,实际收益率的下降,是推动金价这一不生息资产上行的最大动力。“2018年11月,我们开始看好金价。当时,黄金现货价格为1223美元/盎司,10年期美债实际收益率(扣除通胀)当时为1.07%。金价自那以来上涨了50%,而美元在此期间并没贬值,因此黄金似乎几乎完全由实际收益率的下降而驱动,收益率至今下降了200个基点(BP),目前仅约-0.9%。” 渣打全球研究主管罗伯逊(Eric Robertsen)对第一财经记者表示,不仅仅是黄金因此而大涨,标普500指数在不到两年间也大涨了22%。




  他提及,虽然预计实际收益率不会再进一步大幅下降,但目前的收益率水平已经引发了市场的“找收益”风潮——银、铜和新兴市场股票也加入了上涨的行列。今年3月18日至今,白银价格涨幅高达100%。白银获得市场的关注表明,市场参与者正进一步寻找可能赶上3月以来风险资产涨势的资产。




  其次,上述“找收益”的风潮也体现在了大型机构的配置逻辑上。




  景顺控股(Invesco)针对83家主权财富基金和多家央行的季度调查显示,第一季度主权基金将其股票敞口降至自2014年以来的最低水平,其中有37%的主权基金计划在2021年继续减配股票。在对股票减配的同时,还有意增持黄金,约有18%的央行计划在明年增加其黄金持有量,而有23%的主权基金则打算增加黄金持仓。




  景顺的调研也发现,目前黄金配置占各国央行储备组合总额的比重从2019年的4.2%升至4.8%,而且,近半数增持的黄金(48%)是用以替代负收益的债券。这种趋势会持续。




  除了这些大型投资者的配置,投机性的需求也在推动金价攀升。




  “近期黄金、白银大幅攀升,但铂金涨幅却有限,原因就是因为铂金没有相关的ETF和期货,但前两者有。”法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志告诉第一财经记者。




  就以人民币计价的沪金为例,今年上半年,人民币计价的上海金破纪录地上涨了16%,领跑所有主要中国资产。世界黄金协会的数据显示,上半年黄金投资增加了11.6吨,使得中国黄金ETF总资产管理规模达到创纪录的32亿美元。




  6月,华夏黄金ETF(即另一只至少90%由上海黄金交易所Au9999实物黄金合约支持的中国黄金ETF)在上海证券交易所上市。此外,富国上海金ETF、广发上海金ETF、建信上海金ETF和中银上海金ETF也计划于近期启动。与现有的黄金ETF类似,这些ETF资产管理规模中至少有90%投资于上海黄金交易所的实物黄金合约。




  美元贬值潮或成黄金下一个驱动力




  随着金价逼近历史新高,未来还有什么动力?




  如果说实际收益率的下行是过去两年金价的主要动力,那么机构认为,美元后续的下行或将成为未来的动力。




  本周,美元指数已跌至94附近,相较于3月时近104的高位出现大幅贬值,但事实上这并不算完。“尽管所有机构今年都看衰美元,但是很多买方客户目前对于提高看空美元的仓位仍较为勉强,因为他们想要看到更多的美国大选确定性,同时也担心地缘政治风险会推升美元。”罗伯逊表示,“如果美元真像预期的那样开始贬值(机构做空美元的仓位开始加大),那么黄金会发生什么? ”




  他称,随着全球经济的逐步复苏,如果投资者再次开始将资金配置到大宗商品和新兴市场,那么他们将减少对美元资产的配置。“这将是美元真正的贬值趋势的加速器。究竟美元贬值能走多远?2018年初美元的低点似乎是一个合理的初步目标位——相比当前还有7%的下行空间。”




  近期,欧元的攀升也削弱了美元动能。刚刚过去的一周,欧元对美元突破了1.15的高位,这主要因为早前欧盟27国领导人在布鲁塞尔经过5天密集磋商后,在21日就欧洲新冠肺炎疫情后高达7500亿欧元的“恢复基金”达成协议。




  此外,随着油价、商品价格的复苏叠加政府的刺激政策,通胀开始缓缓上升,而通胀预期回升将支持黄金。目前,美国十年期盈亏平衡通胀率(Breakeven Inflation Rate)已回升到接近1.6%的水平,其在几个月前曾暴跌至0.5%附近。




  短期涨幅过快或成潜在风险




  尽管长期动能完好,但金价的短期涨幅更多来源于投机性需求,而涨幅过快也可能是潜在风险。




  “我们预计2021年黄金均价为1909美元/盎司。尽管近期金价创下2011年来的新高,但后续的上行或将面临一定风险。”罗伯逊表示。




  KVB PRIME特约分析师吴臻(Boris Wu)对第一财经记者表示:“目前金价的离散已达到了疯狂的程度,达到了过去一个月的3.1个标准差,从技术面上寻找入场点已变得十分困难。如果之前几天我们的目的是稳定抓取可以预测的空间,那么现在需要重新寻找其中规律,并且短期不建议继续追高黄金。”




  中银国际大宗商品策略主管傅晓对第一财经记者表示,由于目前市场的反弹主要由投机性资金推动,而投机性资金可能很快离场,因此这意味着当看涨情绪消退时,金价将回调。




  值得关注的是,黄金是非常“喜欢”不确定性的。长期而言,不管是流动性(主要是财政刺激)、疫情进展还是地缘政治风险,三大助推金价的不确定性都是完好无损的,主流机构也预计这些因素或推动黄金攀升至2000美元/盎司。




  但是短中期而言,市场对前两者的预期已较为充分地体现在金价里,而目前地缘政治因素成为主要的金价推助器。但地缘政治推动有一个特点——如果迅速升级,将很快葬送黄金牛市;斗而不破却长期有利于黄金牛市的“健康”。这一点可以从历史上金价受地缘推动的暴涨暴跌中得到“验证”。




  1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件,12月苏联入侵阿富汗,使得金价快速直线飙升。但是“大牛”仅仅持续了2个多月,就在1980年1月见顶,并开启暴跌。




  尽管短期风险存在,各大投行对于金价突破2000美元大关还是充满信心,




  在2008年金融危机后,美联储启动数轮量化宽松计划,从2008年12月到2011年6月,美联储购买了2.3万亿美元的债券,并将借贷成本保持在接近零的水平,以期提振经济增长。在此期间,黄金价格也是一路向上,从1000美元/盎司一路涨至2011年9月创下的最高纪录1921美元/盎司。




  今年美联储启动的资产购买规模一下子就突破5万亿美元,远超当年水平,而且接下来还有继续扩大刺激的想法。




  美联储本周的议息会议或许会暗示是否需要进一步推出刺激计划。




(文章来源:第一财经日报)



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